央行超额续作9500亿元MLF 维护流动性合理充裕
中国经济编者按:央行昨日发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和12月16日两次MLF到期的续做)。同时,央行还开展了100亿元逆回购操作,“双管齐下”以充分满足金融机构需求。
据悉,此次MLF续做超出市场预期,续做规模近万亿元。业内人士分析认为,银行为完成今年压降结构性存款的任务,12月压降规模要达到10650亿元,这是年内最高水平,因此,当月对同业存单等替代性稳定资金需求较高。MLF连续超额续作,向市场投放中长期资金,一定程度上缓解了银行负债端成本,这体现出央行稳定资金利率的意图。
央行9500亿元MLF操作 补充中长期流动性缺口
据上海证券报报道,央行昨日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展9500亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。MLF操作包含对12月7日和12月16日两次共计6000亿元MLF到期的续做,充分满足了金融机构需求。
近期,为补充中长期流动性缺口,央行连续开展大额MLF操作,继11月16日开展了8000亿元MLF之后,本月9500亿元的单日操作规模更是创下历史新高。
“10月份开始,央行流动性投放逐渐增加,公开市场逆回购操作和MLF操作都有超预期放量,保持狭义流动性充裕,DR007在11月30日之后始终保持在2.2%以下水平,1年期同业存单利率也延续回落态势。”中信证券研究所副所长明明表示。
对于连续释放中长期流动性的背后原因,东方金诚首席宏观分析师王青分析表示,银行为完成今年压降结构性存款的任务,12月压降规模要达到10650亿元,这是年内最高水平,因此,当月对同业存单等替代性稳定资金需求较高。
“可以看到,12月14日国有行1年期同业存单发行利率在3.05%至3.08%之间,股份行1年期同业存单加权平均发行利率达到3.15%,均远高于银行通过1年期MLF向央行融资的成本。”王青表示,这使得本月银行对MLF操作的需求较大。
近几个月,MLF连续超额续作,向市场投放中长期资金,一定程度上缓解了银行负债端成本。从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看,本月以来,中长期资金利率连续下行,1年期Shibor从月初的3.27%下行至3.23%。临近缴税高峰期,短端资金利率近几日小幅上行。
方正证券首席经济学家颜色表示,受信用债市场情绪影响,11月末的银行间市场流动性边际趋紧。自11月超量续作1万亿元MLF后,近期银行间质押式回购利率水平稳中有降,1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落,资金面较为宽裕。
“伴随结构性存款压降接近尾声,加之央行近期在公开市场实施‘收短放长’操作,中期市场利率上行势头正在受到遏制,已出现向MLF利率回归态势。”王青表示。
央行意在稳定资金利率 货币政策不会急于收紧
另据中国证券报报道,早间,银行间现券收益率下行,国债期货也显著高开。截至15日18时30分,10年期国债活跃券收益率下行1个基点。当日资金市场上,隔夜Shibor下行30个基点报1.40%,7天期银行间质押式回购利率下行约9个基点报2.01%,上交所质押式国债回购利率则全线下行。
光大证券固定收益首席分析师张旭认为,本次MLF超额续做充分满足了金融机构需求,这体现出央行稳定资金利率的意图。
此前央行相关人士表示,我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平。在基数效应下,明年一季度经济增速料大幅回升,部分市场人士产生“加息”预期,认为货币调控将收紧。
张旭表示,宏观调控部门会将低基数的影响予以剔除,客观看待经济运行态势。此外,MLF利率是政策利率,具有趋势性特征,不易在短期内快速变换运行方向。而且,MLF利率的上调会给贷款实际利率造成“涨价”压力,这不符合金融机构合理让利、降低企业融资成本的大方向。
颜色表示,贸然“加息”或导致10年期国债收益率上行至3.5%或更高位置,这会推动长端利率整体上行,推高融资成本,最终可能抑制投资与消费。此外,中美利差进一步扩大也将对外汇和出口造成影响。未来货币调控会逐步回归正常化,但不会急于收紧。在流动性分层、信用利差走阔背景下,央行将更加关注长端利率。从现在到明年年初,在年末效应作用下,货币当局将着重保持流动性合理充裕与利率稳定。另外,在全球疫情不确定性增强、全球货币政策宽松、国债收益率持续走高背景下,我国货币调控不宜急剧转向,目前应慎言“加息”。
明年1月实施全面降准的可能性较小
据第一财经报道,光大证券研究所金融业首席分析师王一峰称,本次央行开展9500亿元MLF,除了延续前期政策考量外,主要是对年末效应、12月份政府债券供给压力以及稳定广义基金流动性的综合考量。
据统计,12月份政府债券净融资规模有望达到5500亿~6000亿元的水平,供给压力略高于11月份。
另从MLF操作利率上看,央行公告称,15日中标利率为2.95%,这是MLF利率连续第9个月未做调整。在不少业内人士看来,国内经济“V型”反转与外部不确定性犹存是这段时间政策利率保持不动的主要原因,预计短期内MLF利率有望继续保持稳定。
中信证券研究所副所长明明表示,在11月金融数据显示信贷增速和社融增速均已启动触顶回落趋势后,央行流动性投放维持MLF超额续作,狭义流动性偏松、广义流动性偏弱的格局在未来一段时间仍将持续。
还需注意的是,在2019年1月和2020年的1月,央行均根据当时经济走势及货币金融环境实施了全面降准,因而市场对于2021年1月央行是否将再次实施降准也颇为关注。
在王青看来,明年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。这一方面是由于近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性,加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务,未来一段时间中期市场利率或将稳中有降,对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降;此外,春节前市场资金面趋紧,央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。
“但最重要的是,全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号,与当前经济形势及政策目标不相符合。”王青强调,如此一来,尽管不排除明年1月央行可能实施普惠金融定向降准动态考核,但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。
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- 编辑:白守业
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