超配评级]2017年春节黄金周点评(餐饮旅游行业)：鸡年黄金周开局良好 景区龙头

原标题：超配评级]2017年春节黄金周点评(餐饮旅游行业)：鸡年黄金周开局良好 景区龙头

　　[超配评级]2017年春节黄金周点评(餐饮旅游行业)：鸡年黄金周开局良好景区龙头一马当先

　　时间：2017年02月06日13:00:03中财网

　　事项：

　　2017年1月27日至2月2日系鸡年春节黄金周。春节黄金周结束后，国家旅游局公布了全国出游数据，各省市、重点景区也陆续公布了春节黄金周的出游数据。

　　评论：

　　全国概况：2017年春节黄金周旅游收入同比增长13.8%，客单价稳中有升根据国家旅游局数据中心综合测算，2017年春节黄金周期间，3.44亿人次，同比增长13.8%，实现旅游总收入4233亿元，同比增长15.9%，增速水平较去年保持稳定。

　　根据中国旅游研究院（国家旅游局数据中心）春节前对全国60个样本城市开展的《中国大陆居民出游意愿调查》，中旅院预计七天长假期间，国内出游人数将达3.43亿人次，同比增长13.6%；预计国内旅游收入4240亿元，同比增长16.1%。

　　总体来看，本次春节黄金周出游数据整体符合预期。

　　客单价：2017年春节黄金周客单价稳中有升。根据《2017年春节黄金周旅游统计报告》旅游收入和旅游人次数据，我们可以测算出2017年春节黄金周我国人均消费为1231元，按可比口径测算，人均消费同比增长为1.79%，较去年增速略有回升（去年春节黄金周客单价增长0.60%），客单价长期平稳预计与宏观经济基本面相对平淡、OTA及部分景区促销等多因素相关。

　　2017年春节黄金周零售和餐饮增长11.40%，增长良好。据商务部监测，除夕至正月初六（1月27日至2月2日），全国零售和餐饮企业实现销售额约8400亿元，比去年春节黄金周增长11.4%。

　　?区域特征：中西部继续增长快于东部，北方冰雪游+南方避寒游盛行，云南、广西（桂林）是亮点受益于2022冬奥会申奥成功等带动，北方区域冰雪游持续火爆，多数相关区域多数两位数增长；南方，天气多数适宜出行，避寒旅游从海南向西南各省区扩展。进一步结合各省市旅游数据，云南、广西（桂林）是亮点：桂林受益于春晚效应，旅游人数和旅游收入爆发，春节期间桂林市共接待国内外游客143.48万人次，同比增长101.63%；旅游总消费19.11亿元，同比增长133.9%；云南受益于沪昆高铁通车，全省黄金周阶段游客2296.62万人次，同比增长65.28％；实现旅游收入135.53亿元，同比增长70.60％；此外江西、广西、贵州等中西部区域增长整体也继续保持前列。

　　参考前文中旅院的调查，国内游方面，跨省游依旧是游客出游的首选，跨省市旅游占比最高的是三亚（13.0%），其后依次是杭州（11.4%），北京（9.5%），厦门（8.6%）、大连（8.1%）、秦皇岛（7.4%）、上海（7.1%）、青岛（5.8%）、天津（3.1%）、哈尔滨（2.8%）。

　　?出境游：增速较去年略有放缓，目的地分化，但长期向好的趋势不改1、整体情况：2017年春节黄金周我国出境游整体增速较去年略有放缓。根据“全国旅游团队服务管理系统”显示，春节期间，我国公民出境旅游总量约615万人，同比增幅近7%，较去年有所放缓（去年预计增速超过10%），其中团队游人数37.4万人，同比上涨2.5%。

　　2、出境游目的地仍持续分化：港澳游企稳，台湾游下滑，新兴目的地快速兴起总体来看，参考图7所示我国2017年居民春节出境游目的地份额情况，东南亚海岛游、日韩游和港澳台仍然构成我国居民出境游目的地主体，但增长趋势来看，各目的地仍分化。

　　香港游企稳：据香港入境事务处公布数据显示，春节期间访港内地游客人数69.7万人，同比上升3.7%，较去年同期开始企稳（去年春节黄金周前六天内地访港游客下滑11.65%）。

　　澳门游稳定：据澳门旅游局公布的入境游客统计数据显示，春节期间访澳内地游客53.3万人，同比增加8.5%，较去年同期有所加速（去年同期内地访澳游客同比增长4.7%）。

　　台湾游出现下滑：据旅行全联会统计，今年春节期间来台陆客，无论团体游或个人游都少了近2成，下滑趋势明显。与之对比，据台湾海峡两岸观光旅游协会统计，2016年春节七天大陆居民赴台团队游客共计4.5万人次，同比增长9.9%。

　　韩国游：总量不低，但政治因素或带来一定负面影响。参考途牛旅游网监测数据显示，截至目前，出境游较受用户欢迎的前十个目的地国家分别为泰国、日本、法国、意大利、印度尼西亚、澳大利亚、瑞士、美国、西班牙、德国。其中，常年位居出境游前三甲的韩国，在今年春节出境游热门目的地榜单中由去年的第三跌落至十名开外。据韩国媒体报道，今年春节期间跟团来韩旅游的中国游客大幅减少，据一家韩国旅行社透露，与去年春节相比，中国游客减少了两到三成。

　　新兴小众目的地快速兴起：结合此前途牛《2017春节黄金周旅游趋势报告》，澳洲游受益签证政策崛起（从2016年12月12日起，澳大利亚对持中国护照并在中国大陆申请的申请者试行十年“常旅客”访客签证），在春节出境游目的地重排名第六。与此同时，包含摩洛哥、突尼斯、埃塞俄比亚、约旦在内的中东非市场，包含突尼斯、玻利维亚在内的南美洲市场，包含冰岛、丹麦、斯洛伐克、瑞典在内的北欧、中欧，这些新兴旅游市场正在成为出境游亮点。

　　此外，根据携程数据显示，海岛游继续火热，越南芽庄作为近年来新兴海岛，春节期间有3万中国人赴该目的地旅游，占春节当地接待境外游客的8成以上。在马尔代夫一些岛屿和酒店，中国游客占比超过一半。

　　3、出境游客源地变化：从一线城市向二三线城市纵深。客源方面，出境市场从沿海发达地区和北上广深等一线市场向二三线城市的内陆地区延伸。如广西自治区出境的人数增加明显，在出境游客源省份中排名提升。且从目的地来看，日韩及东南亚仍占据半壁江山，也与新兴二三线城市客源相对偏好周边出境目的地有关。

　　4、出境游客单价变化趋势：2017年春节黄金周相对平稳。从客单价水平来看，虽然人民币汇率疲软，但春节出境线路价格趋势平稳，同比去年并没有明显的涨幅，有些目的地甚至更便宜。主要原因包括航班增加、旅游产品提前采购、以及旅行社让利补贴等因素。少数价格上升的目的地如泰国、美国、菲律宾、马尔代夫等则受由于汇率变化及打击低价团等因素影响。

　　重点景区：多数在高基数下仍稳定增长，桂林受益春晚效应表现靓丽，特色休闲景区亮眼依旧从我们搜集整理的重点景区客流情况来看，如下表2所示，虽然去年春节黄金周客流相对高基数，但在天气良好以及营销活动加强等因素推动下，多数传统一线景区今年春节客流表现仍较为良好。

　　1、桂林区域内多数重点景区受益于春晚效应表现靓丽：象山景区（除夕春晚分会场）初一恢复接待游客，黄金周6天客流19.32万人次，同增96.16%。漓江景区接待12.55万人次（含排筏），增长169.4%；两江四湖景区接待6.14万人次，同增49.26%；银子岩接待7.8万人次，同比增长30%。鉴于此，我们认为桂林旅游（旗下漓江游船、银子岩、两江四湖景区等）后续有望直接受益春晚分会场广告效应，进而有望在一定程度上加速其收入和业绩增长。

　　2、伴随沪昆高铁2016年底通车带来云南旅游热，营销强化下丽江区域内景区呈现较快增长：1月27日至2月2日，进玉龙雪山游览观光的游客达13.7万人次，增长39.87%；丽江旅游公司三条索道共接待12.8万人，同比增长62.73%（有低基数因素）；印象丽江共演出20场次，比去年增加2场，接待观众4.14万人同比增长6.27%（区域竞争加强，场地接待瓶颈）；由丽江方向购票进入泸沽湖景区的人数达39391人，同比增长133.61%。假日期间，丽江机场旅客吞吐量14.43万人次，增长9.51%；泸沽湖机场旅客吞吐量585人次，比去年春节黄金周略有增长；火车进出站旅客79634人次，同比增长45.33%。在这种情况下，我们认为，丽江旅游2017年也有望受益于沪昆高铁交通改善带来的客流拉动（虽然沪昆高铁并不直达丽江，需昆明中转，但云南区域旅游客流的增长对丽江具有直接辐射效应）。

　　3、其他一线自然景区多数客流稳定增长。四川，峨眉山、九寨沟景区客流增长11.74%、9.87%，表现可圈可点；在安徽，九华山、宏村景区客流分别增长6.02%、12.00%，芜湖方特主题公园客流增长12%，黄山景区则因高基数（16年增39.10%）+严格限流（日均最大承载量不超35000人）导致客流微跌不到2%，整体仍然稳定；在陕西，华山景区、大唐芙蓉园客流分别增长2.61%、8.47%，稳健增长；在海南，三亚南山景区接待27.92万人次，同增12.13%。

　　4、宋城千古情系列表现出众：公司旗下各景区春节黄金周整体客流和收入增长估算达35%。其中，三亚千古情接待26.85万人次，同比增长33.09%；杭州宋城客流估算同比增长近50%，而丽江千古情预计整体维持较快增长趋势。

　　总体来看，杭州和三亚千古情较2016年整体承压的局面开始明显恢复。

　　5、中青旅为代表的古镇模式客流表现依旧靓丽。乌镇景区春节期间接待游客46万人次，同比增长9.6%，高基数下增势良好；古北水镇景区依托冬季的古镇风光以及冰雪、温泉、亲子体验等项目，同时推出“长城庙会过大年”特色主题活动，春节期间接待游客同比增长82.13%，实现营业收入同比增长45.2%，持续表现出众。

　　6、海南离岛免税购物表现良好：春节黄金周，三亚免税店进店总人数239037人次，同比增长26.87%，实现销售27977万元，同比增长6.66%；海口免税店购物总人数27329人次，同比增长7.96%；实现销售额5340.75万元，同比增长4.1%，客单价估算1954.24元。

　　消费升级下推动休闲游属性强化，主题游特征继续显现，避霾成为主要出游动机首先，游客出游时长和提前出游比例均明显增加。中国旅游研究院与携程大数据联合实验室数据显示，今年春节境外游提前出行旅客占比达61.79%，较上年提高3个百分点；游客境外出行天数集中在5～8天，9天及以上的游客较2016年大幅上升，4天以内及5～8天的游客均有不同程度的下降。

　　其次，从消费人群来看，亲子游周边游仍然是节假日最受游客的出游主题之一。从出游同伴选择看，选择家人陪伴的比例最高（58.50%），其次是好友结伴出游（28.20%）。出境游客最喜爱的景点为适合亲子、家庭游的休闲类景点，如主题公园、水族馆、地标动物园等是出境游客更为青睐的热门吸引物。

　　其三，逃离雾霾成出游重要动机。受国内雾霾以及国人度假需求上升影响，空气质量和自然环境成为游客选择目的地重要因素。北方地区游客赴南方过年游较往年盛行。具体来看，身处雾霾“重灾区”的京津冀游客，在国内目的地选择上稍有区别，北京居民最爱前往三亚、大理、厦门；天津消费者更愿意选择前往三亚、厦门、成都；河北石家庄居民较青睐三亚、厦门、丽江。西双版纳、丽江、厦门、大理等也是热门旅游地，亦有相当比例游客选择赴境外海岛避寒、避霾。

　　维持板块“超配”评级，首推景区龙头，并择机配置模式独特的休闲游景区成长龙头整体来看，2017年春节黄金周，我国国内游客流增长13.80%，收入增长15.90%，客单价稳中有升，显示国内游景气度仍然良好。国内核心景区在去年高基数下仍有不俗表现，多数一线景区仍有近两位数增长，其中桂林、丽江区域景区分别受益于春晚广告效应和沪昆高铁，表现尤为靓丽，此外宋城千古情系列、中青旅休闲古镇表现仍可圈可点。出境游整体则相对平稳，增幅近7%，较去年有所放缓（去年预计增速超过10%），但港澳游开始企稳，部分新兴小众目的地也表现出色，而台湾游、韩国游等估算增速则相对平平。

　　综合来看，春节黄金周表现整体符合我们年度策略中“看多国内游，看平出境游”的判断。经历了2016年的板块调整，在行业尤其景区板块2、3季度低基数和交通持续改善，区域整合和外延持续强化等支撑下，我们仍然维持旅游板块2017年相对大年的判断。在目前震荡市背景下，结合景区板块基本面题材面兼具（低基数恢复增长+提价预期+外延或资源整合带来题材面催化剂等），我们首先建议逢低布局景区板块，结合上市公司基本面和催化剂等，兼顾春节黄金周的表现（春晚效应、沪昆高铁等），我们重点推荐黄山旅游（客流明年恢复性反弹，区域资源整合节奏加快）、桂林旅游（海航入股确定，再融资预期持续加强）、丽江旅游（华邦入股带来控制权博弈，区域资源整合预期）等景区龙头，并建议在回调中积极配置三特索道（小市值大资源，大股东增持，再融资方案持续推进）；同时建议中长线投资者稳健布局模式独特的休闲型景区成长龙头宋城演艺、中青旅以及中国国旅（免税龙头+购物型景区）等。此外，从旅游板块全年投资策略的角度，我们仍建议关注旅游国企改革龙头，如首旅酒店（员工持股或混改预期）、号百控股（员工持股或混改预期）、岭南控股（大股东资产持续注入）以及区域肩负国企改革试点重任的小市值改革先锋，如西安三杰（西安旅游/西安饮食/曲江文旅）等。