全通教育(300359SZ)：拟10亿收购继教网打造智慧教育生态圈

原标题：全通教育(300359SZ)：拟10亿收购继教网打造智慧教育生态圈

　　受到利好消息刺激，1月28日早盘全通教育一字涨停，截止发稿，报96.97元，涨幅为10.01%。受到利好消息刺激，1月28日早盘全通教育一字涨停，截止发稿，报96.97元，涨幅为10.01%。

　　消息面上，1月27日晚，停牌许久的全通教育披露重大资产收购方案称，拟通过发行股份及支付现金的方式收购继教网技术有限公司(简称：继教网)、西安习悦信息技术有限公司(简称：西安习悦)100%股权，并募集配套资金，整个交易总额为1。

　　拟收购继教网+西安习悦，打造智慧教育生态圈。公司拟以发行股份及支付现金方式购买全国中小学教师继续教育网（“继教网”）和西安习悦信息技术有限公司（“西安习悦”）100%的股权，股份发行价格为82.87 元/股。继教网交易对价暂定为10.5亿，其中现金和股份对价各5.25亿，发行股份6,335,222 股。西安习悦 交易价格暂定为8000 万，其中现金对价3200万，股份对价4800万，发行股份579,220 股。同时配套募集资金不超过2.8亿，发行股份不超过3,408,953股。本次定增参与方均为公司原股东和高管，重复展现对公司发展前景的坚定信心。

　　继教网为兼具行业壁垒、地域、用户和内容优势的K12教师在线培训平台。继教网是经教育部师范教育司批准，由东北师范大学主办，联合全国十八个省级师范院校、省级教育学院共同成立的面向全国中小学幼儿园教师、校长开展继续教育的网站。继教网提供教育部指定的远程非学历培训、高考自考、研究生班、教师资格考试等考培项目，同时免费以教研讨论为主的教师社区。继教网具有明显的核心竞争力：第一，行业壁垒。继教网是教育部唯一发文的教师培训网站。第二，覆盖地域广，积累教师用户多。继教网已覆盖31个省，拥有1200多个教师学习和资源中心，支撑30 多万所中小学校开展校本，是国内最大的K12基础教育教师在线万人次。第三，内容优势。继教网提供13个门类近5000门在线培训课程，覆盖学前、小初高中全科，连续三年承担教育部示范性课题。

　　看好教师继续教育市场，同公司形成度深度协同。教育部数据显示，截止2012年，中小学教师（含幼师）人数为2084万 ，继续教育和职业资格考试为刚需。正保远程、华图教育等业内公司均在教师培训方向积极布局。同时，国家加大教师继续教育在远程培训方面的投入比例，2012年要求“国培计划”的经费至少25%投入远程培训。我们认为，继教网同公司可形成度深度协同。第一、绑定教师，实现导流。公司注重校园入口和教师应用场景，继教网海量的的教师用户资源，将作为教师的重要流量入口。第二、渠道方面形成国家、省、市、学校4层覆盖，同时在31个省优势互补，具地域延展性。第三、丰富的信息技术与学科培训课程，可帮助老师提高教学信息化水平，培养用户习惯提高黏性。第四、可实现内容由教师到学生的全覆盖。

　　西安习悦研发运营实习雄厚， 助力公司深化移动互联战略。西安习悦是在线教育平台及应用提供商，对接中小学、高校、职教学校。教育信息服务产品有：“校园云”，中国电信全国掌上大学产品运营中心，面向高校的客户端，集大学生学习、生活、社交为一体；已接入32省，覆盖1961所高校，76万学生。“校园号”，是微信、易信公共账号，提供课表、成绩查询和校园生活资讯；已有2907 个高校号入驻，涵盖2372 所高校。“家校即时通”，是一款汇集家长、教师、教育机构的手机APP、教育服务商家的平台；已覆盖西安950所学校，注册老师2.22万，家长34万；签约平台教育服务机构581家，客户端装机量24万，日活42711人，日活率17.79%，7日留存69.43%，优于行业，15年计划向陕西九个地市推广。“知了”，是基于班级圈的家校互动社交应用，15Q2将在全国范围内注册。校园信息系统方面，有智慧报到、定制化校园信息系统。我们认为西安习悦的研发实力雄厚，其研发团队35人，来自华为、阿里巴巴、腾讯、飞利浦、人人网等公司。此外，其团队移动互联网运营经验丰富，用户累计速度和活跃度均优于行业，可帮助公司盘活用户，加强交互。

　　提升资产质量，改善盈利能力。继教网2013 年和2014 年1-9 月实现收入分别为2.43亿和1.14亿 ，归母净利润为4988.8 万和998.9万（由于考培季集中在四季度，故季节性明显），承诺15-17 年归母净利润不低于6800 万、8500 万和10625 万。继教网在教师继续教育的细分领域优势明显，13年毛利率45.73%，净利率23.33%，盈利能力极强。西安习悦2013 年和2014 年1-9 月实现收入468.77 万和773.87 万，净利润分别为-19.50 万和39.54万，承诺15-17年归母净利润不低于580 万、760 万和1050 万。西安习悦盈利能力不断改善，可助力公司提升整体“平台服务”+“业务拓展”+“内容服务”的运营能力。

　　上调备考盈利预测，维持买入评级。并购基金成立后，公司从线下渠道和线下产品两条线选取优质标的，加强平台运营，继续推进”T”型增长模式，打造智慧教育生态圈。本次收购标的价格合理，且具有显著正效应。考虑并购标的利润和增发后，我们上调公司盈利预测至14-16年EPS 1.06、1.73、3.74元（原预测为0.49、0.89、2.76元），上调幅度为117%、94%、36%，对应PE为 83、51、24倍，维持“买入”评级。（本文作者为申万宏源分析师贺华成、马晓天）