七大券商辩后市：调整砸出黄金坑2.0，科技股基本面没恶化

原标题：七大券商辩后市：调整砸出黄金坑2.0，科技股基本面没恶化

A股2月收官之日战绩惨淡，三大股指遭遇重挫。3月行情即将启动，A股能否企稳止跌？

截至2月28日收盘，上证综指报2880.30点，当日下跌3.71%，本周累计下跌5.24%，创下2019年4月26日以来最大单周跌幅，而已2月份整体表现来看，沪指累计跌幅达3.23%。

A股近日的震荡表现与海外市场出现暴跌不无关系。随着新冠肺炎疫情在全球范围内扩散开来，恐慌情绪在海外股市迅速蔓延，在刚刚结束的一周内，美国标普500指数暴跌11.49%，成为2008年金融危机以来表现最差的一个星期。

尽管如此，依然有不少市场人士吹响“抄底”的号角。澎湃新闻发现，多家券商在周末发布的研究报告均指出，短期A股或出现震荡，但投资者不必太过悲观，海外市场的拖累不会改变A股流动性宽松、政策积极的根本状态。

中信证券判断，市场依然处于“小康牛”的途中，3月将进入平和期，是全年绝佳的配置时机。

安信证券指出，当前因海外疫情担忧产生的调整是“黄金坑2.0”，相比2月3日大跌后的修复行情，预计即将展开的修复速度会相对更缓和一些，结构上不会过于极端，市场不会再过度追捧题材股。

中泰证券认为，就国内市场而言，没有必要太悲观。这不仅仅是因为国内疫情得到控制，还因为本身驱动市场行情的核心因素并不是基本面，而是流动性宽松、政策积极。

申万宏源则认为，A股市场可能无法完全免疫海外风险偏好的持续下行，但A股的回调幅度持续小于海外是正常现象，仍能够延续。

银河证券也表示，在防控政策和调控政策的作用下，新冠肺炎疫情的经济的负面影响有限，A股市场短期或将震荡整固，中长期投资价值依然突显。

中信证券：市场依然处于“小康牛”途中

中信证券预计，3月市场将进入四期叠加的环境，市场依然处于“小康牛”的途中，3月将进入平和期，是全年绝佳的配置时机。

乐观的理由有两方面，一是疫情在中国境外进入蔓延期，但全球资本市场已出现较为充分的调整，美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。二是国内经济进入快速恢复期，政策层加码，复工、复产开始加速爬坡，预计4月基本接近正常水平。

对A股市场而言，科技股将进入业绩和估值的校准期，个股将走向分化，优质科技白马将最终胜出。对投资者而言，A股市场将进入平和期，不会出现春节后快速“V型”反转的态势，是逐步配置A股的良机。

安信证券：现在的调整是“黄金坑2.0”，预计修复速度相对更缓和

安信证券曾在春节开市时提出，因国内疫情担忧产生的调整是“黄金坑”，而在3月1日发布的报告中，该机构提出，当前因海外疫情担忧产生的调整是“黄金坑2.0”。

本周暴跌是否预示着新一轮全球经济金融危机的开启？该机构给出答案：美国经济复苏与股票牛市已经超过十年，新一轮经济衰退、股票熊市乃至危机发生的概率确实不低。但因为本周全球股市如此暴跌，虽然上半年全球经济注定低迷，但按照市场规律以及合理情况下各界应对来说，今年反而大概率不会有危机。

安信证券指出，自1929年美股大崩盘以后，没有一场危机是股市如此暴跌开启的，股市如此暴跌很多时候是危机的收官，或者是疑似危机而最后被排除，而不是危机的开始。比如说从2000年3月到2001年8月，美股任何一周跌幅都比不上本周，真正超过本周跌幅的，是2001年9月，催化剂是“911事件”，那也是互联网泡沫破灭的收官阶段。比如说从2007年10月到雷曼破产 ，美股任何一周跌幅都比不上这一周，真正超过本周跌幅的，是2008年10月，基本也是次贷危机的收官阶段。真正危机往往是听不到吹哨人的声音，而股市是举世瞩目的吹哨人。全世界都等了很久的美股熊市是时间问题，但理论上，下一次全球危机来临时 ，股市起初更可能是缓慢下跌的，但那时多数人搞不明白危机的机理,甚至政策层也是摸不着头脑或者应对是不充分的，然后等股市快速暴跌时 ，说明市场基本已经搞明白危机是怎么一回事了，那是危机的尾声。

而对于A股市场，该机构指出，如今的“黄金坑2.0”和“黄金坑1.0”可能有所不同的是，市场的位置尤其是科技股的位置相对更高一些，当然同时全球无风险利率也进一步降低。我们认为，从市场规律来说，“黄金坑2.0”的修复行情可能会走得更为稳健一些，市场风险偏好可能相对略降一些，这使得市场修复的速度和结构上也会和“黄金坑1.0”的修复行情有所不同，预计修复速度相对更缓和一些，结构上不会过于极端，市场不会再过度追捧题材股，更关注基本面：一季报，今年景气及中长期空间，机会将主要以优质成长股为主，同时受益于稳增长力度加码的低估值股也会有适当表现。

中泰证券：不必对我国的权益市场太过悲观

该机构认为，随着新冠疫情的发酵，全球风险资产大幅调整，债券收益率快速下行，背后主要是全球经济增长预期的大转向。在中国经济面临下行压力的情况下，全球经济本身就不具备企稳回升的动力，疫情的到来只是加速了经济下行节奏而已。各国政策也基本都被资产价格“绑架”，货币放松步伐将加快，政策将更加积极。美国的股市和中国的楼市调整风险较大，但在流动性更加宽松、资产荒的背景下，不必对我国的权益市场太过悲观。

一方面，中国是全球经济的领先指标2000年之后，随着美国老龄化加剧，中国经济高速增长，中国逐渐成为全球经济增长的第一动力。

另一方面，关于我国经济判断，边际走势还是要看房地产市场怎么样。从广义库存、可售面积等高频数据来看，我国的房地产市场已经处于下行通道。

在疫情持续发酵、而积极政策尚未出台之前，恐怕海外市场依然会比较震荡。尤其是美国的股市和中国的楼市很类似，过去十多年流动性宽松、“资产荒”的环境，推升了资产的泡沫，一旦下行风险确认，将会转向“杀跌”模式。不过，政策已经被资产价格“绑架”，更加积极的货币和财政政策将会快速推出，当前市场预期美联储3月大概率降息50个基点，且年内大概率降息100个基点以上。

就国内市场而言，没有必要太悲观。不仅仅是因为国内疫情得到控制，还因为本身驱动市场行情的核心因素并不是基本面，而是流动性宽松、政策积极。疫情的到来不仅没有打破资产配置的逻辑，反而强化了资产配置逻辑。

申万宏源：海外疫情不是终结春季行情的因素

申万宏源发布的策略报告指出，海外新冠肺炎疫情发酵，对海外市场来说是“第一波疫情”，但对A股来说是一种特殊的“第二波疫情”，A股受到直接影响较小，以风险偏好传导等间接影响为主。而当前A股的主要问题是性价比相对较低，在风险偏好暂时下行的环境里，累积了较高涨幅的A股，特别是创业板，也很难独善其身。所以，A股市场可能无法完全免疫海外风险偏好的持续下行，但A股的回调幅度持续小于海外是正常现象，仍能够延续。

该机构称，海外疫情不是终结春季行情的因素，春节开市以来“三大超预期”才是春季行情回归的基础，真正可能终结春季行情的逻辑，在国内不在海外。

回顾春节之后开市以来，市场总体保持强势，这主要基于三点“超预期”。

第一，是宏观流动性宽松超预期。先是央行超额投放逆回购，短端利率保持在震荡区间下限运行；后是央行副行长刘国强表态考虑降低存款基准利率。

第二，是公募基金发行放量并未受到疫情影响。根据跟踪，年初以来普通股票型+偏股混合型+灵活配置型的新发基金还有约60%未建仓，总规模约为694亿元，ETF也快速扩张。

第三，是陆股通北上资金尾盘集中流入的特征始终存在。

所以，当前市场的主要矛盾是“资产荒”主导的增量博弈，而海外行情无法从根本上证伪春季行情。

那么，什么才是真正的风险？申万宏源认为主要有三点。一是疫情彻底稳定，疫情期间的特殊政策手段需要退出。二是通胀或者其他因素导致了宏观流动性不再宽松。三是一些局部问题累积，物极必反。同时该机构也指出，4月之前，这些因素都还未到验证期。

申万宏源认为，待海外疫情初步稳定时，A股反弹主要的进攻方向可能还是科技成长，可继续战略看好新能源汽车和5G，以及医疗信息化、在线教育和游戏的投资机会。

银河证券：疫情对经济的负面影响有限

该机构认为，短期市场或将震荡整固，仍看好A股市场中长期投资价值。虽然在内外因素共振下A股市场有一定调整压力，全球疫情对经济基本面的影响不可忽视，但疫情终究是短期扰动因素，各个国家已逐渐采取各种措施以防止疫情进一步扩散，美联储主席鲍威尔就新冠肺炎疫情发布声明称将在合适的时候采取行动。

在防控政策和调控政策的作用下，新冠肺炎疫情对经济的负面影响有限，主要原因来自三方面：一是，疫情在中国已经得到有效控制且有序复工正逐渐推进；二是，政策调控的基调确定，未来调控政策预计持续发力，支撑经济回暖；三是，股债性价比显示当前股票资产的配置吸引力再度提升。

行业配置上，银河证券建议，短期白酒、地产等传统行业可能阶段性走强，但从中长期看，建议在调整期间择优配置科技产业周期与金融政策周期共振利好的5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性题材。此外，汽车、基建、农业等板块将受益于政策催化，但上行空间或有限。新冠肺炎疫情对全球影响加剧，建议回避受到负面影响的航空、物流运输、旅游、以及外贸相关的板块。

川财证券：科技股基本面未有明显恶化

在2月份以来表现强势的科技股，本周屡遭资金抛售，成为拖累大市表现的一大主因。川财证券的报告就科技股的基本面进行分析，称尽管科技股全周跌幅较大，但基本面并未恶化。

该机构认为，本周电子、电力设备和新能源、传媒、计算机等科技相关行业在所有行业中跌幅较大，分别下跌9.67%、8.36%、7.75%、7.05%。但科技股调整的主要原因来自前期上涨较快，累积了一定的风险，同时美股科技股大幅下跌出发获利回撤心理，基本面并未有明显恶化。

首先，从目前披露的2019年业绩预告来看，计算机、电子的盈利增速分别达到146%、21%，盈利改善确定性较高。

其次，节后以来财政政策和货币政策的节奏和力度超预期，相对充裕的流动性相对更为利好科技股。

此外，科技作为经济产业结构转型的重要动力，节后以来支持政策不断，最近的中央政治局会议在扩大内需方面也尤其强调了生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等行业。

东莞证券：后市仍有机会逐步震荡企稳

整体来看，2月28日市场低开低走，放量大跌，回落至2900点下方，走势较为低迷。个股板块普跌，纺织服装、地产、建筑、银行及医药等板块跌幅较小，而计算机、军工、电气设备及电子板块领跌市场。近期受海外疫情不断扩散负面影响，市场担忧疫情再度扩散恐会拖累全球经济增长，外围主要经济体资本市场持续下挫，对A股市场信心形成拖累。

该机构认为，大盘跌破年线和2900点关口，技术面走势较弱，预计市场短期仍有所反复，不过随着市场抛压的释放，加上管理层偏暖政策，后市仍有机会逐步震荡企稳，关注海外疫情进展以及成交量变化。操作上建议关注金融、基建、地产、医药、食品饮料等行业。