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近五年我国宏观杠杆率年均增长约4.8% 央行预计今年增幅保持基本稳定

华夏时报

(chinatimes.net.cn)刘佳 北京报道

宏观杠杆率作为中期经济周期变化的警戒线,当前保持基本稳定,能够反映我国金融风险逐步收敛,也为未来加大跨周期调节力度提供了政策空间。

3月8日,在央行推出的关注“两会”共话金融专栏中,对于我国宏观杠杆率的问题,央行调查统计司表示,2017年以来我国宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点,增幅总体稳定。从国际上看,与主要经济体相比,疫情以来我国杠杆率增幅相对可控,以相对较少的债务增量支持经济较快恢复增长。

“2021年以来,我国疫情防控得力、经济稳步恢复、宏观政策有效等因素共同推动宏观杠杆率回到基本稳定的轨道,为加大政策跨周期调节力度、进一步加强对实体经济的支持创造了空间。”央行调查统计司表示。

央行预计,2022年增幅保持基本稳定,为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。

值得注意的是,在今年的政府工作报告中依然提到“保持宏观杠杆率基本稳定”。

中信证券(20.680, -0.08, -0.39%)首席FICC分析师明明认为,今年面对新的下行压力,要把稳增长放在更加突出的位置,不排除为了刺激经济增长而开启新一轮宽信用周期。“预计杠杆率可能较2021年底提升8个百分点左右。”

稳杠杆成效显著

宏观杠杆率是一国总债务与国内生产总值(GDP)之比。

数据显示,2017年以来宏观杠杆率增幅总体稳定,杠杆率年均增长约4.8个百分点,比2012-2016年年均增幅低8.6个百分点。

2017至2019年我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右,初步实现稳杠杆目标。

2020年疫情暴发后,杠杆率阶段性上升至280.2%。

2021年杠杆率为272.5%,回到基本稳定的轨道。

“与主要经济体相比,疫情以来我国杠杆率增幅相对可控。”央行调查统计司表示。

而据国际清算银行(BIS)最新数据显示,2021年三季度末美国(281.1%)、日本(416.8%)、欧元区(282.1%)杠杆率分别比2019年末高26.0、36.4和25.0个百分点。同期我国杠杆率比2019年末高19.1个百分点(275.1%),增幅比美、日、欧元区分别低6.9、17.3和5.9个百分点,增幅相对而言并不算高。

“2017年以来我国宏观杠杆率增幅稳定,为未来金融体系继续加大对实体经济支持创造了空间。”央行调查统计司强调。

多因素共促稳定

在我国宏观杠杆率如何回到基本稳定的轨道上?央行调查统计司指出,一方面,疫情防控取得明显成效、国民经济持续恢复是宏观杠杆率企稳的关键所在;另一方面,宏观政策有力、有度、有效,以可控的债务增量稳住了经济基本盘。

名义GDP是宏观杠杆率计算的分母,其增长快慢对于杠杆率变化有重要影响。

其中,在2020年疫情冲击下,我国经济增长一度明显放缓,导致宏观杠杆率出现阶段性上升。但2021年我国名义GDP同比增长12.8%,比上年加快10.1个百分点,推动宏观杠杆率恢复到基本稳定的轨道。

在配套政策上面,2020年共推出9万多亿元货币支持措施,引导金融体系向实体经济让利1.5万亿元。同时财政政策更加积极有为,出台规模性纾困措施对冲疫情影响。宏观政策协调配合得当,形成合力做好“六稳”、“六保”工作,稳住了经济大盘。

同时,货币政策保持了前瞻性、连续性、稳定性,加大跨周期调节力度,继续为经济稳步恢复保航护驾。得益于此,我国非金融部门债务增长相对稳健、可控,2021年总债务同比增长9.7%,增速比上年末低2.7个百分点,处于历史较低水平,比2009-2019年总债务增速平均值低约7.3个百分点。

“货币政策始终聚焦服务实体经济,保持货币信贷平稳增长,注重提高精准性、直达性,发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。”央行调查统计司称,“此外,近年来金融风险攻坚战遏制了脱实向虚、盲目扩张的势头,金融改革稳步推进,金融服务增效提质。这些措施共同提升了金融服务实体经济的效率,有助于疫情以来我国以相对较少的新增债务支持经济较快恢复增长。”

增幅保持基本稳定

面对我国杠杆结构,近年来,在持续获得融资支持的同时,企业部门杠杆率保持基本稳定,且杠杆结构持续优化。

其中,2017-2019年,随着稳杠杆政策的有序推进,企业部门杠杆率稳定在152.2%左右。疫情暴发后,企业部门杠杆率阶段性上升至161.7%,2021年有序恢复至153.7%,回到基本稳定的轨道,同时企业部门债务结构不断优化。

与此同时,随着我国不断规范地方政府融资,疫情以来,政府部门杠杆率增长较快,主要是更加积极有为的财政政策对冲疫情带来的负面影响。

“2021年政府部门杠杆率为46.6%,两年平均增长4.0个百分点。” 央行调查统计司指出。

此外,近年来我国住户部门杠杆率增幅稳定,住户部门债务结构不断优化。政策支持的个人普惠小微经营贷款增长较快,住房类贷款增速总体放缓。

明明分析认为,我国宏观杠杆率的绝对水平已经接近发达经济体平均水平,其中企业部门杠杆率扩张迅速。“一方面我国企业部门可以分散部分政府加杆杆的职能,能够通过企业渠道调节整体宏观杠杆,另一方面也为未来的财政政策预留一定空间。”

对于今年宏观杠杆率的展望,广发证券(16.890, 0.06, 0.36%)研究所郭磊表示,向前看,2022年宏观杠杆率应会有一定程度的回升。一方面,由于高基数与供需缺口修复,工业品价格指数会明显下降,使名义增长回落;另一方面今年政策主基调是稳增长,而稳增长的关键在于宽信用稳定投资,债务增速应会趋于上升。“此消彼长,宏观杠杆率在2022年将重新进入加杠杆周期。”

郭磊表示,一方面影子银行、融资平台、两高一剩、房地产等四大领域的调结构均已取得一定成效,这有利于宏观杠杆率的稳定。另一方面,央行货币政策以“社融增速与M2增速和名义GDP增速基本匹配”为中介目标,中长期内嵌了稳杠杆的机制。

郭磊预计,长期看,我国宏观杠杆率在未来十年的升幅应会比过去十年更低。

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